Доходность проекта, CAPM и WACC
Помимо рассмотренных четырех базовых параметров — NPV, IRR, IDX и срока окупаемости — также можно использовать для получения дополнительной информации для анализа и уже знакомые нам параметры, а именно WACC и доходность, определенную согласно модели CAPM. При анализе проекта с использованием WACC и CAPM следует иметь в виду, что модель WACC не принимает в расчет соотношение риска и доходности. Поэтому, для получения корректных результатов следует использовать обе модели одновременно.
Рис. 5. Соотношение CAPM и WACC
График показывает, что, руководствуясь одной только CAPM (линия, очерчиваемая по модели CAPM, называется SML, линией рынка ценных бумаг), при оценке активов можно допустить ошибку и отклонить выгодный, с точки зрения соотношения риск/доходность, проект
Принятие текущих инвестиционных решений в части заемной политики, управления остатками на счетах (модель ВАТТ, Миллера-Орра).
Есть два основных варианта:
Первый.Привлечение долгосрочного финансирования в объеме, перекрывающем все текущие потребности, и направление временно свободных средств на краткосрочное инвестирование в высоколиквидные инструменты.
Рис. 6. Привлечение долгосрочного финансирования в объеме, перекрывающем все текущие потребности
Второй.Привлечение долгосрочного финансирования на минимально необходимом уровне, а дефицит ресурсов до необходимого уровня покрывать за счет привлечения краткосрочных займов.
Рис. 7. Привлечение долгосрочного финансирования на минимально необходимом уровне
Методом подбора следует определить наименее затратный вариант заемной политики, с учетом возможных рисков, в первую очередь, с учетом возможного изменения процентной ставки, и с учетом стратегии развития предприятия.
Рекомендуется составить баланс дефицита и профицита наличности в пределах горизонта прогнозирования. Для каждого случая сделайте поправку на транзакционные издержки. Отдельно продисконтируйте все суммы дефицита и все суммы профицита. Для сумм профицита предлагается ставка дисконтирования — доходность высококлассных облигаций (или иных инструментов в зависимости от предпочтения риска) за соответствующий период владения, для сумм дефицита — процентная ставка по коммерческим кредитам (аналогичный срок и сумма).
Определите аналог NPV.
Если NPV — отрицательный, следует рассмотреть необходимость создания денежного резерва на начало планируемого периода.
Если NPV — положительный, значит, есть возможность уменьшения обязательного остатка свободной денежной наличности.
Модель BAT(Baumol-Allais-Tobin).
Предположения:
· период начинается с положительного сальдо;
· каждый период оттоки средств превышают притоки;
· чистый отток средств одинаков каждый день;
· ежедневный чистый отток средств известен;
· в конце каждого периода сальдо денежных средств обнуляется.
Согласно модели оптимальное сальдо денежных средств находится из равенства издержек неиспользованных возможностей (недополученный доход по ценным бумагам) и коммерческих издержек компании (затраты на транзакционные издержки при продаже ценных бумаг, F).
Модель Миллера-Орра.
Компания устанавливает верхний (U) и нижний (L) пределы, а также плановое значение (C) денежного сальдо. Когда денежное сальдо превышает верхний предел, компания изымает со счета часть средств и размещает их в легкореализуемых ценных бумагах, восстанавливая, таким образом, денежное сальдо до планового уровня. Когда достигает нижнего предела — продает часть ценных бумаг и восстанавливает сальдо до планового уровня.
С = L + (3/4 * F * σ2/r)1/3
U = 3C — 2L
Значение Lустанавливается компанией. σ— стандартное отклонение денежного потока. Вывод из модели: чем выше неопределенность, тем больше разница между Cи U. Некоторые наблюдения
· Компания может оставлять значительные суммы на счете в банке без движения длительное время в качестве платы банку за услуги.
· Компания может иметь множество счетов. В этом случае оперирование с ними (транзакционные издержки) может оказаться излишне трудоемким процессом.
Корректировка лимита
Денежные потоки отличаются нерегулярностью. Соответственно, лимиты остатков также могут меняться. В связи с этим, может использоваться следующая формула для оперативной корректировки оптимальной суммы остатка на следующий период времени:
Ост. = P * (2 - дох / расх)
Ост.— рекомендуемое значение суммы остатка на следующий период времени (n+1);
P— значение лимита, установленного для периода n;
дох— ожидаемые доходы периода n+1;
расх— запланированные расходы периода n+1.
Значение Pможет быть определено как сумма будущих расходов (например, на зарплату и арендную плату), которые не могут быть отложены. Таким образом, лимит средств на счету — это сумма средств для оплаты расходов, отобранных волевым образом.
Не нашли, что искали? Воспользуйтесь поиском по сайту:
©2015 - 2024 stydopedia.ru Все материалы защищены законодательством РФ.
|